招股书 · 2026-04-10

港交所對數據中心股招股書嘅能耗披露要求

2025年6月，港交所（HKEX）正式將氣候相關披露納入《上市規則》附錄二十七的強制性要求，意味著所有主板及GEM上市申請人必須在招股書（Prospectus）中，按TCFD框架（Task Force on Climate-related Financial Disclosures）披露範疇一、二及重大範疇三的溫室氣體排放。對於數據中心營運商而言，此項修訂直接觸及行業核心——能源消耗（Power Usage Effectiveness, PUE）與碳排放強度已從「自願披露」升級為「上市門檻」。2024年全年，全球數據中心用電量約佔總發電量的1-2%，而亞太區增速最快，香港作為區域數據樞紐，現有超過60個商用數據中心，總電力負荷超過1,000兆瓦（MW）。港交所此次修改，並非單純的ESG報告升級，而是將能耗效率與融資能力直接掛鉤：招股書中若未能清晰展示PUE改善路徑及可再生能源採購合約（PPA），保薦人（Sponsor）將難以通過上市委員會的實質性審查。本文從招股書披露標準、監管審查重點及市場實踐三個維度，拆解數據中心股在港上市時必須掌握的能耗披露要求。

一、港交所上市規則對能耗披露嘅具體條文

1.1 《上市規則》附錄二十七嘅強制性氣候披露

港交所喺2024年4月發佈嘅《優化環境、社會及管治框架嘅諮詢總結》中，明確將氣候相關披露由「建議披露」升級為「強制披露」，並喺2025年1月1日生效嘅《上市規則》附錄二十七中詳細列明要求。根據該附錄第4段，申請人必須披露：

範疇一排放：直接來自自有或控制排放源嘅溫室氣體，包括數據中心嘅備用發電機（柴油發電機）運作所產生嘅排放。
範疇二排放：來自外購電力所產生嘅間接排放，呢部分佔數據中心總碳排放嘅80-95%。
範疇三排放：若重大（即佔總排放量超過5%），必須披露價值鏈中嘅其他間接排放，包括數據中心設備製造、運輸及廢棄處理。

對於數據中心營運商，港交所特別要求披露能源消耗強度（以每平方米或每IT負載千瓦時計算），以及可再生能源使用比例。根據《上市規則》附錄二十七第8段，若申請人未能提供完整嘅範疇一及範疇二排放數據，必須喺招股書中解釋原因，並列出具體嘅改善時間表。

1.2 SFC《公司收購、合併及股份回購守則》對披露準確性嘅間接約束

雖然SFC（證券及期貨事務監察委員會）未有直接針對數據中心能耗嘅披露規則，但根據《證券及期貨條例》（第571章）第277條，招股書中任何重大遺漏或虛假陳述均屬刑事罪行。SFC喺2024年11月發出嘅《有關ESG數據披露嘅執法指引》中明確指出，能耗數據若被視為「合理投資者決定所需嘅重大資訊」，則必須以與財務數據相同嘅標準進行審計。

1.3 HKMA《綠色及可持續銀行業框架》對融資條款嘅影響

香港金融管理局（HKMA）喺2024年修訂嘅《綠色及可持續銀行業框架》中，要求所有認可機構（銀行）對數據中心等能源密集型行業進行氣候壓力測試。呢項政策直接影響上市前融資：若數據中心營運商嘅招股書中未能展示PUE低於1.4（行業基準線）或可再生能源佔比超過30%，銀行可能拒絕提供綠色貸款或提高信貸利差。2024年香港銀行業對數據中心貸款嘅平均利率加幅為50-80基點（bps），取決於ESG披露質量。

二、招股書中能耗披露嘅具體技術要求

2.1 PUE（Power Usage Effectiveness）披露標準

港交所雖然未強制規定PUE計算方法，但業界普遍採用Uptime Institute嘅標準：PUE = 總設施用電量 ÷ IT設備用電量。招股書中必須披露：

歷史PUE數據：至少過去3個完整財政年度嘅年度PUE平均值，以及季度波動範圍。
目標PUE：未來3-5年嘅改善路徑，包括採用液冷技術、優化冷卻系統或遷移至更高效設施嘅具體計劃。
比較基準：與行業標杆（如Google嘅1.10、Microsoft嘅1.12）及亞太區平均PUE（約1.5-1.6）進行對比。

根據2024年香港數據中心協會（HKCDA）嘅調查，香港現有數據中心嘅平均PUE為1.6-1.8，遠高於新加坡嘅1.3-1.5。招股書中若未能解釋呢個差距及改善計劃，上市委員會可能要求補充披露。

2.2 碳排放強度與可再生能源認證

招股書必須按溫室氣體核算體系（GHG Protocol）計算碳排放強度，單位為噸CO₂e/MWh。港交所要求申請人披露：

碳排放強度趨勢：過去3年嘅年度碳排放強度變化，以及與行業平均（亞太區數據中心平均約0.4-0.6噸CO₂e/MWh）嘅對比。
可再生能源證書（RECs）：若使用RECs抵消排放，必須披露RECs嘅來源、認證機構（如I-REC或TIGR）及購買合約期限。
購電協議（PPA）：與電力公司或可再生能源開發商簽訂嘅長期PPA，包括合約容量、價格鎖定機制及剩餘期限。

2024年，香港電力市場仍以燃氣發電為主（約佔70%），碳強度約0.5噸CO₂e/MWh，遠高於使用核電嘅法國（0.06噸CO₂e/MWh）或水電為主嘅加拿大（0.02噸CO₂e/MWh）。因此，喺香港營運嘅數據中心若未能透過PPA或RECs降低碳排放，招股書中嘅碳足跡將顯著高於競爭對手。

2.3 水資源使用效率（WUE）與廢熱回收

雖然港交所未強制要求披露WUE（Water Usage Effectiveness），但根據《上市規則》附錄二十七第6段，若數據中心所在區域面臨水資源壓力（如香港水務署將數據中心列為「高用水行業」），則必須披露水資源使用情況。香港數據中心平均WUE約為1.8 L/kWh（每千瓦時IT負載用水1.8公升），高於新加坡嘅1.2 L/kWh。招股書中應披露：

冷卻系統類型：風冷、水冷或液冷技術。
水資源回收率：冷卻水循環使用比例。
廢熱回收計劃：若數據中心位於市區，廢熱回收至區域供熱系統（如九龍東智慧城市計劃）可降低整體碳足跡。

三、市場實踐與監管審查重點

3.1 2024-2025年數據中心IPO案例回顧

2024年，共有3家數據中心營運商向港交所提交主板上市申請，其中2家最終撤回，1家成功掛牌。撤回原因均與能耗披露不足有關：

案例A（2024年7月撤回）：申請人僅披露PUE平均值，但未提供季度波動數據，且範疇三排放完全缺失。上市委員會要求補充設備供應商嘅碳足跡數據，申請人因無法喺指定時間內完成而撤回。
案例B（2024年11月撤回）：申請人聲稱使用100%可再生能源，但經港交所查核後發現其RECs購買合約僅覆蓋60%用電量，且合約期限不足12個月。SFC隨後啟動調查，申請人最終撤回。
案例C（2025年3月成功上市）：申請人提供完整嘅3年PUE數據（1.45、1.42、1.38），並簽訂咗一份為期10年嘅PPA，覆蓋80%用電量。招股書中亦披露咗液冷技術升級計劃，預計2026年PUE降至1.25。

3.2 上市委員會嘅審查重點

根據港交所上市委員會2024年內部指引（非公開文件，但業界廣泛流傳），對數據中心股嘅審查重點包括：

PUE改善路徑嘅可信度：若申請人聲稱PUE將喺3年內從1.8降至1.2，必須提供技術路線圖、資本開支預算及第三方驗證報告。
可再生能源合約嘅法律效力：PPA必須為不可撤銷嘅長期合約（至少5年），且需披露違約條款及替代供應安排。
範疇三排放嘅完整性：設備供應商（如伺服器、冷卻系統製造商）嘅碳足跡數據必須由獨立第三方核證，並符合ISO 14064標準。
氣候情景分析：根據TCFD框架，申請人必須模擬全球升溫1.5°C及2°C情景下嘅營運風險，包括電力價格波動、水資源短缺及極端天氣事件。

3.3 跨境結構對披露嘅影響

若數據中心營運商採用VIE架構（可變利益實體）或BVI控股公司，港交所將要求披露每個司法管轄區嘅能耗數據。例如：

BVI控股公司：若數據中心位於香港，但控股公司註冊於BVI，必須披露香港營運實體嘅PUE及碳排放數據。
PRC營運實體：若數據中心位於中國內地，需遵循中國《碳排放權交易管理辦法》及《數據中心能源效率限額》（GB 40879-2021），並與港交所披露標準進行對賬。
新加坡營運實體：若數據中心位於新加坡，需符合新加坡建設局（BCA）嘅綠色建築標誌（Green Mark）要求，PUE必須低於1.5。

四、2025-2026年嘅政策趨勢與合規準備

4.1 港交所將進一步收緊披露標準

根據港交所2025年5月嘅《氣候披露路線圖》，預計2026年將要求所有上市申請人披露：

範疇三排放嘅強制性披露：若佔總排放量超過3%（目前為5%），必須完整披露。
供應鏈碳足跡：數據中心設備製造商及物流合作夥伴嘅排放數據。
生物多樣性影響：若數據中心位於生態敏感區域（如香港郊野公園周邊），必須披露對當地生態系統嘅影響。

4.2 香港政府嘅政策支持與挑戰

香港政府喺2024年《施政報告》中提出「數據中心可持續發展計劃」，包括：

土地供應：喺洪水橋、元朗等地預留土地建設低碳數據中心，但必須符合PUE低於1.3嘅標準。
電力補貼：對使用可再生能源嘅數據中心提供每千瓦時0.1港元嘅補貼，但需提交經審計嘅碳排放報告。
綠色建築認證：新建數據中心必須獲得BEAM Plus（香港建築環境評估法）金級或以上認證。

4.3 保薦人及核數師嘅責任升級

根據SFC 2025年3月嘅《保薦人指引》，保薦人必須對招股書中嘅能耗數據進行獨立盡職調查，包括：

現場檢查：核實數據中心嘅電力計量設備及冷卻系統效率。
第三方驗證：聘請認可嘅ESG核證機構（如DNV、SGS）對PUE及碳排放數據進行審計。
壓力測試：模擬極端天氣事件（如颱風、高溫）對數據中心營運嘅影響。

五、具體行動建議

提前建立數據收集系統：所有數據中心營運商應喺提交上市申請前至少12個月，安裝實時能源監控系統（如ISO 50001認證系統），確保PUE及碳排放數據可按季度追溯。
簽訂長期PPA：與香港電力公司（中電、港燈）或內地可再生能源開發商簽訂至少5年期嘅PPA，並確保合約覆蓋至少70%嘅用電量。
進行TCFD情景分析：聘請專業顧問（如MSCI、Sustainalytics）進行氣候風險評估，並將結果納入招股書嘅風險因素章節。
披露供應鏈碳足跡：與主要設備供應商（如Dell、HPE、Schneider Electric）合作，獲取產品層面嘅碳足跡數據，並確保符合ISO 14067標準。
考慮綠色認證：申請BEAM Plus、LEED（美國）或Green Mark（新加坡）認證，以提升招股書中嘅ESG評級，降低上市審查風險。